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2025年年报：营收约2050亿，净利润约315亿，净利率约15%。空调业务份额稳定（国内约40%），但增量靠的是以旧换新政策补贴拉动，内生需求疲软。新能源汽车零部件、工业自动化等多元化业务收入约120亿，占比小但增速快。分红频次增加，全年合计约每股4元，股息率约5.5%。
核心跟踪指标
| 指标 | 2024年 | 2025年 | 趋势 |
|---|---|---|---|
| 空调收入（亿元） | 1780 | 1850 | 小幅增长 |
| 国内市场份额 | 40% | 40% | 稳定 |
| 净利率 | 14.5% | 15.1% | 微升 |
| 账面现金（亿元） | 1300 | 1380 | 积累 |
| 每股分红（元） | 3.5 | 4.0 | 提升 |
关注点
- 以旧换新政策：补贴退出后内需真实增速是多少，是2026年最重要的观察点
- 多元化进展：汽车零部件（格力钛）+ 工业机器人能否在3–5年内形成有意义规模
- 管理层接班：董明珠若退休，继任者的战略定力和渠道管理能力存在不确定性
- 账上现金使用：1400亿现金是分红、回购还是并购，直接影响股东回报
我的判断
格力是典型的高股息 + 价值陷阱两面性股票。空调主业护城河深、现金流优质，但成长性弱，估值长期被压制在 10–12x PE。适合对股息收益率有要求的低风险偏好资金。若现金持续回馈股东（分红 + 回购），5%+ 的实际回报率在低利率时代有竞争力。