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2025年年报：营收约3600亿，净利润约1560亿，ROE约16%，显著领先国有大行（约10–11%）。净息差收窄至约1.95%（2023年为2.1%），成为近两年最大的利润压制因素。地产相关不良贷款拨备计提趋于完成，2026年信用成本有望小幅改善。
核心跟踪指标
| 指标 | 2024年 | 2025年 | 趋势 |
|---|---|---|---|
| ROE | 16.8% | 16.1% | 小幅下行 |
| 净息差 | 2.05% | 1.95% | 承压 |
| 不良率 | 0.95% | 0.92% | 小幅改善 |
| 拨备覆盖率 | 437% | 460% | 提升 |
| 股息率（TTM） | 4.8% | 5.2% | 提升 |
关注点
- 净息差底部：LPR下调周期下，息差何时企稳是核心变量，预计2026H2有望触底
- 财富管理：理财、基金代销等轻资本业务规模，是区别于普通银行的差异化来源
- 地产后遗症：已计提拨备是否充分覆盖潜在损失，需要持续观察核销进度
- 资本充足率：核心一级资本充足率约13.5%，分红空间仍充足
我的判断
招行是银行板块的最优质资产，但估值溢价需要匹配——目前约0.9x PB，相对历史均值已回到合理区间。纯粹作为高息品种（5%+股息率）在低利率环境下配置逻辑清晰。若息差企稳+资产质量改善，有估值修复空间，目标 1.0–1.2x PB。