核心判断
政策底在2025年四季度已经夯实，但从政策底到市场底再到盈利底，这三个底部往往并不同步出现。当前市场处于政策底已确认、市场底反复震荡的阶段，盈利底最早需要到2026年中期财报才能看清楚。
关键矛盾：流动性宽松已定价，盈利改善尚未验证。
宏观流动性：宽松周期确立
央行在2026年一季度已经两次降准，市场流动性整体宽松。10年期国债收益率维持在2.2%-2.4%区间，处于历史低位。这对权益资产的估值扩张形成支撑。
但需要注意：流动性宽松是必要条件，不是充分条件。资金真正进入股市，还需要看：
- 居民风险偏好的回升
- 机构资金的重新配置
- 外资的持续流入
企业盈利：分化加剧
2025年全年A股非金融企业盈利增速约为-3%，2026年一季度的高频数据显示部分行业已经开始环比改善，但：
| 行业 | 盈利状态 | 催化剂 |
|---|---|---|
| 出口链（电新/汽车） | 相对强势 | 全球需求回升 |
| 消费 | 弱复苏 | 以旧换新政策延续 |
| 地产链 | 仍在探底 | 等待销售数据拐点 |
| TMT/AI | 景气上行 | 算力需求爆发 |
机构持仓：低配是反转的燃料
公募基金权益仓位在历史低位，险资股票配置比例也偏低。这意味着一旦信号明确，机构加仓的空间很大，这是本轮反弹弹性的重要来源。
方向判断
超配方向：
- AI算力与应用：国内大模型竞争加速，算力基础设施投资持续扩张
- 出口链先进制造：即使外部压力存在，龙头企业的份额反而在提升
- 高股息红利资产：利率中枢下移，高分红资产的吸引力持续
回避方向：
- 短期内避开纯内需消费中无政策催化的品种
- 地产链需等待销售数据连续三个月以上的正增长
风险提示
- 美联储货币政策超预期紧缩
- 国内出口订单超预期下滑
- 地缘政治摩擦升温
以上内容为个人学习研究，不构成投资建议。